20世紀90年代初，高性能及超高性能炭纖維已問世，預料今后工作將致力于完善工藝、擴大生產、降低成本和開發(fā)應用。一些特種炭纖維，如抗氧化炭纖維(以提高復合材料的使用溫度)、低纖度炭纖維(做0.035 mm超薄型預浸帶用)、高導熱低電阻炭纖維(以滿足屏蔽電磁、射頻干擾用，并可散發(fā)多余的熱能)、低熱膨脹系數(shù)炭纖維(供衛(wèi)星天線系統(tǒng)、反射鏡等用)，中空炭纖維(用于飛機制造工業(yè)，提高復合材料的沖擊韌性，核反應堆中的高溫過濾介質，分離生物分子血清和血漿用的介質)和活性炭纖維，隨著科學及工程的發(fā)展會有很大發(fā)展。氣相生長炭纖維近期內在穩(wěn)定工藝 ，連續(xù)化生產方面會有明顯進展，工業(yè)化生產的日期預料不會太遠。

全球碳纖維需求復合增長穩(wěn)定在10%水平，我國呈現(xiàn)強勁增長態(tài)勢。2018年全球碳纖維需求9.26萬噸，同比增長10%，預計到2020年將達到11.2萬噸，復合增速約為10%。而我國碳纖維產業(yè)近年來發(fā)展迅速，2016年至2018年總需求分別為2.0、2.3、3.1噸，同比增長16.5%、20%、32%，遠高于全球增長率。

風電葉片是全球碳纖維需求最大的領域，也是我國碳纖維需求增長的主要動力。2018年全球風電葉片領域碳纖維需求達到2.2萬噸，占全球碳纖維需求比例約23%，位列第一。預計未來將保持10%的穩(wěn)定增長，到2020年達到2.68萬噸。2018年我國風電葉片所需碳纖維達到8000噸，同比增長161%，成為我國碳纖維產業(yè)重要增長點。

公司下游客戶Vestas碳梁技術壁壘高。傳統(tǒng)的碳纖維復材工藝是預浸料工藝、碳布真空灌注工藝，成本高、效率低。而Vestas采取全新的葉片設計，并使用了拉擠碳板制備葉片大梁。拉擠成型工藝理論上可以生產任意長度的制品，快速成型速率可以達到4m/min以上，適用于大批量生產，而且生產過程可以實現(xiàn)完全自動化控制，復材制品性能穩(wěn)定。該工藝生產的大梁相比玻璃鋼材質減重40%，而成本增加很少，效率提高一倍，優(yōu)勢非常明顯。

公司碳梁不斷擴充產能，保證業(yè)務快速增長。Vestas在亞洲的營收規(guī)模最小，但近年增速最快。維斯塔斯在2018年獲得了有史以來最高的風電訂單總量14.2GW，同比增長27%。2019年一季度，Vestas新訂單量與訂單儲備量創(chuàng)歷史新高，新增訂單量達到3GW，總訂單儲備量達到280億歐元（2018年營業(yè)收入101億歐元），同比增長31%。2018年公司在30條碳梁生產線的基礎上，于11月份完成新建10條生產線，公司今年預計再增加10條碳梁產線。產線增長保證了碳梁業(yè)務的快速發(fā)展。

公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為4.83、6.09和7.43億元，對應EPS分別為0.93、1.17和1.43元。當前股價對應2019-2021年PE值分別為39、31和25倍，維持“強烈推薦”評級。