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2018年上半年，受盛運(yùn)環(huán)保、神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)等債務(wù)違約和東方園林發(fā)債失利的影響，環(huán)保行業(yè)融資難問題進(jìn)一步加劇。“金融機(jī)構(gòu)沒有意愿放款，一聽是環(huán)保企業(yè)就想躲。信貸還完之后只減少、不增加，甚至貸審會(huì)審批后給了‘糧票’的都沒錢放款。”全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)榮譽(yù)會(huì)長、桑德集團(tuán)董事長文一波表示。

如果說2016年環(huán)保行業(yè)的痛點(diǎn)是低價(jià)競標(biāo)，2017年的痛點(diǎn)是建筑類國企入侵，那么2018年的痛點(diǎn)就是融資難與融資貴了。

2018年上半年，受盛運(yùn)環(huán)保、神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)等債務(wù)違約和東方園林發(fā)債失利的影響，環(huán)保行業(yè)融資難問題進(jìn)一步加劇。

“金融機(jī)構(gòu)沒有意愿放款，一聽是環(huán)保企業(yè)就想躲。信貸還完之后只減少、不增加，甚至貸審會(huì)審批后給了‘糧票’的都沒錢放款。”全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)榮譽(yù)會(huì)長、桑德集團(tuán)董事長文一波表示。

不過，好的消息是，7月17日，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在調(diào)研督導(dǎo)時(shí)已經(jīng)強(qiáng)調(diào)，大中型銀行要加大信貸投放力度，帶動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)實(shí)際貸款利率明顯下降。7月18日，有媒體報(bào)道，網(wǎng)傳央行近日已在窗口指導(dǎo)銀行，將額外給予MLF（中期借貸便利）資金，用于支持貸款投放和信用債投資。

融資成本超正常利潤

今年這輪去杠桿起始于去年年底，至今已持續(xù)半年多的時(shí)間，給企業(yè)帶來了極大的影響。

以某環(huán)保企業(yè)為例，該公司的合作銀行有23家，授信總額度為42.9億元。但在銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的情況下，這23家銀行中有一半的授信額度都不超過2億元，授信額度嚴(yán)重減少。不僅如此，每到月末、季末和年末，資金政策還會(huì)收緊，無法進(jìn)行正常的提取貸款或競價(jià)提款，給企業(yè)造成很大資金壓力。此外，受幾起環(huán)保企業(yè)債務(wù)違約事件的影響，現(xiàn)在資金市場對環(huán)保企業(yè)的認(rèn)可度普遍不高，評估風(fēng)險(xiǎn)等級提高，發(fā)債難度加大。目前，該公司還有3億元已經(jīng)審批的私募債沒有發(fā)行，各家金融機(jī)構(gòu)均處于觀望狀態(tài)。

目前，環(huán)保企業(yè)融資成本已超過其正常利潤水平。據(jù)了解，環(huán)保行業(yè)的平均投資收益為6%左右，而融資成本則已高達(dá)8%以上。

“前幾年表內(nèi)的融資成本也就不到5%，綠色貸款甚至低于4%。今年上半年增加到6%，7月份我們再接觸銀行的時(shí)候，起點(diǎn)就已經(jīng)是7.5%了，實(shí)際能夠拿到的則在8%以上。”清新環(huán)境總裁張根華表示。

在文一波看來，政策調(diào)整后，中國的民營高科技上市公司成了受傷最嚴(yán)重的領(lǐng)域。

“政策出臺的主觀意圖或許不是這樣，但客觀上確實(shí)造成了這樣的結(jié)果。”全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)會(huì)長、博天環(huán)境董事長趙笠鈞同樣表示，“小微企業(yè)過去其實(shí)沒拿到過什么貸款，民企拿到的貸款也有限，科技型企業(yè)普遍缺乏抵押品，他們過去基本上都是依靠自己的力量在支撐。”

最終，這也會(huì)影響污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的效果。文一波表示，環(huán)境治理是需要花錢的，但中央財(cái)政和地方財(cái)政都無法提供充足的資金，這就需要形成一定的資金來源和融資模式，如PPP。如今融資模式被堵塞了，污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)也就沒有了“彈藥”。

PPP融資難題待解

環(huán)保行業(yè)主要包括污水處理、垃圾處理、煙氣脫硫脫硝等業(yè)務(wù)類型，其中很多項(xiàng)目的業(yè)主都是地方政府，所以項(xiàng)目大多采用PPP模式。

目前，環(huán)保項(xiàng)目普遍采用PPP模式，其特點(diǎn)是重資產(chǎn)、長周期，一個(gè)PPP項(xiàng)目的投資額往往高達(dá)幾十億，而回款周期則長達(dá)20-30年。資金方面，PPP專項(xiàng)貸款時(shí)間慢、申請難，銀行信貸又需要抵押品，環(huán)保服務(wù)企業(yè)難以提供，導(dǎo)致企業(yè)不得不采用短期融資手段。但在國家防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)力去杠桿的形勢下，新的融資越來越難，融資成本也大幅提高，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約，繼而又使得全行業(yè)受到波及。

PPP項(xiàng)目最好的融資辦法其實(shí)是PPP項(xiàng)目專項(xiàng)貸款，它的成本約為5.3%，基準(zhǔn)利率上浮5%-25%，期限一般為7-15年或更長，非常適合環(huán)保PPP項(xiàng)目。但是，PPP項(xiàng)目專項(xiàng)貸款審批周期很長，所需資料證照較多，還要受到項(xiàng)目復(fù)雜程度等因素的限制，順利的話也要6-12個(gè)月才能完成。由于環(huán)保治理任務(wù)一般較急迫，在融資到位之前，項(xiàng)目資金全部由企業(yè)墊支。

在此情況下，環(huán)保企業(yè)解決資金就只能通過短期融資手段，如發(fā)債、融資租賃等，但這些短期融資手段的問題是期限短、成本高。以融資租賃為例，此前期限一般在3-5年，成本則達(dá)到8%-10%，而當(dāng)時(shí)銀行表內(nèi)的融資成本則不到5%。

由此導(dǎo)致的問題，就是期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。去年年底，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)打響，持續(xù)的強(qiáng)監(jiān)管和去杠桿措施導(dǎo)致資金供給量大幅降低，企業(yè)融資難度加大。今年上半年，部分環(huán)保企業(yè)開始爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

“正常情況下可能問題不大，依靠發(fā)新債可以覆蓋掉原來的債務(wù)，但現(xiàn)在新的融資做不了，后面的融資接不上，結(jié)果就出現(xiàn)了債務(wù)違約。債務(wù)違約又形成連鎖反應(yīng)，第二天銀行就找到企業(yè)抽貸，最終形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”文一波說。

“這其中，東方園林發(fā)債失敗一事對環(huán)保行業(yè)起了一個(gè)非常不好的作用，把風(fēng)險(xiǎn)放大了，讓大家感覺好像環(huán)保行業(yè)整體都不行了，因?yàn)樗吘故且患引堫^企業(yè)。”一位環(huán)保企業(yè)的負(fù)責(zé)人表示。

避免“一刀切”

其實(shí)，去杠桿在很大程度上還是優(yōu)化了PPP項(xiàng)目的質(zhì)量。

“通過今年與去年的數(shù)據(jù)對比，環(huán)保企業(yè)拿到的PPP項(xiàng)目數(shù)量是在減少，但項(xiàng)目的質(zhì)量明顯比去年好很多。有些項(xiàng)目甚至因?yàn)闆]有企業(yè)去投，流標(biāo)了好幾次，這在去年都是不可想象的。去年只要是一有項(xiàng)目放出來，馬上就會(huì)有很多企業(yè)涌上去，一度還出現(xiàn)過‘零收益’拿項(xiàng)目的，現(xiàn)在則都回歸理性了。”趙笠鈞表示。

但是，去杠桿政策在實(shí)施過程中也確實(shí)存在一些問題。比如，政策疊加，央行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等都出臺了政策，部門之間事先又缺乏溝通，導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)政策密集實(shí)施。

“2008年金融危機(jī)后，美國的量化寬松政策實(shí)施了好多年，每次加息都會(huì)先放出風(fēng)來，試探一下市場的反應(yīng)，然后再操作，整個(gè)寬松的過程可以拉長到幾年之久。”文一波說，“但我們的去杠桿政策出臺之前可能就缺乏足夠的論證，實(shí)施時(shí)間又很快，結(jié)果就產(chǎn)生了很大的殺傷力，最終造成新的風(fēng)險(xiǎn)。”

趙笠鈞認(rèn)為，目前金融機(jī)構(gòu)在去杠桿過程中應(yīng)避免“一刀切”的問題。對于堅(jiān)守環(huán)境企業(yè)價(jià)值本質(zhì)，在發(fā)展中追求品質(zhì)和創(chuàng)新，并擁有較高技術(shù)實(shí)力和管理能力的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該區(qū)別對待，為環(huán)境產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造健康的發(fā)展空間。

他還建議，應(yīng)該簡化PPP項(xiàng)目專項(xiàng)貸款的擔(dān)保手續(xù)。可以以項(xiàng)目的特許經(jīng)營權(quán)或收費(fèi)權(quán)質(zhì)押作為貸款條件，剔除母公司的擔(dān)保條件，避免母公司資產(chǎn)負(fù)債率等影響PPP項(xiàng)目專項(xiàng)貸款的落地，確保項(xiàng)目順利推進(jìn)。

全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)首席環(huán)境政策專家駱建華也表示，銀行信貸方面，相比其他行業(yè)，環(huán)保企業(yè)普遍缺少土地、廠房等有形資產(chǎn)，因此對其的抵押質(zhì)押品可以考慮從有形資產(chǎn)擴(kuò)展到無形資產(chǎn)。“對很多以技術(shù)產(chǎn)品、服務(wù)見長但抵押品缺乏的環(huán)保企業(yè)，可以探索以知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行質(zhì)押的信貸政策，鼓勵(lì)環(huán)保企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新。”駱建華表示。