金川項目建成投產(chǎn)是16年底，神霧與業(yè)主方的接觸可以上溯到12年3月，而業(yè)主方對技術(shù)的尋求甚至可以追溯到90年代。顛覆性技術(shù)的土壤孕育、基礎(chǔ)實驗、中試、技術(shù)論證、投產(chǎn)、運行磨合及升級改造，在金川項目上均可以找到對應(yīng)階段。工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化突破需要較長時間，一旦突破也將在較長時間內(nèi)獨享專業(yè)市場。

項目概要：金川集團是中國最大的鎳鈷生產(chǎn)基地和第三大銅生產(chǎn)企業(yè)，冶煉渣量巨大，每年新增排放量 260 萬噸，為處理每年新增冶煉渣，金川集團規(guī)劃總投資37億元，分兩期建設(shè)處理設(shè)施。一期項目年處理銅渣80萬噸，總投資10.8億元，采用神霧新工藝，年產(chǎn)還原鐵粉塊27.6萬噸，氧化鋅粉3.4萬噸，蒸汽44.9萬噸。

為處理銅渣，金川探索尋求+自行研發(fā)相關(guān)技術(shù)20余年未果：金川集團是我國大型國企，為了解決自身冶煉廢渣這一難題，世界范圍內(nèi)先后與鋼鐵研究總院、鞍山熱能院、蘭州鋼廠、西安建筑科技大學(xué)、北科大、瑞典皇家冶金研究院等單位尋找解決方案，20余年未果。其后自行研發(fā)亦未能獲得突破。

和神霧從接觸交流到簽訂合同，花費3年時間反復(fù)討論、驗證、專家評議：2012年3月份，金川集團領(lǐng)導(dǎo)和技術(shù)人員開始與神霧進行調(diào)研交流，雙方近1年時間多次探討與對接后，金川初步認可神霧技術(shù)，之后開始和正常規(guī)模較為接近的中試。為保證過程和結(jié)果真實客觀，金川集團派出了技術(shù)研發(fā)人員全程跟蹤中試過程。近1年的大型中試結(jié)果均很成功，證明神霧的技術(shù)已經(jīng)可以產(chǎn)業(yè)化，且經(jīng)濟性確實很強。接下來的1年內(nèi)，雙方進行工程設(shè)計和可研報告編撰，方案進行多次改進和探討，歷經(jīng)1年多、多位專家的全方位評議，最終達到合同指標，雙方簽訂合同，又經(jīng)過2年左右的前期+建設(shè)投產(chǎn)，目前項目已經(jīng)穩(wěn)定運行且指標超過國內(nèi)外同行水平。

技術(shù)獲得業(yè)內(nèi)認可：除金川外，神霧節(jié)能還與銅陵有色、云南銅業(yè)、白銀集團等國內(nèi)知名冶金企業(yè)，對其銅渣進行中試和技術(shù)論證，均獲得通過。且技術(shù)通過了中國有色金屬工業(yè)協(xié)會的科技成果評價，被認定技術(shù)達到國際領(lǐng)先水平。

市場空間巨大，神霧獨領(lǐng)風騷：我國清潔冶煉節(jié)能技術(shù)有3.2萬億改造空間。16年12月金川項目投產(chǎn)發(fā)布會后，大量新增訂單在2017年兌現(xiàn)可期。

盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計公司2017年-2018年有望實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為6.3、11.1億元。神霧節(jié)能停牌前185億市值，對應(yīng)2017年P(guān)E估值為29倍、2018年P(guān)E估值為17倍，公司憑借技術(shù)的高度領(lǐng)先性，將長期獨享萬億大市場，帶動業(yè)績持續(xù)高增長、并快速消化估值，因此目前可給予2018年30倍PE估值，對應(yīng)330億市值，對應(yīng)目標價51.8元，維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示：項目進度低于預(yù)期的風險，市場風險。

1、金川項目背景和概況

金川集團，是中國最大的鎳鈷生產(chǎn)基地和第三大銅生產(chǎn)企業(yè)，金川位列2016年中國企業(yè)500強第63位、中國制造業(yè)企業(yè)500強第19位、中國100大跨國公司第42位，是甘肅省最大的企業(yè)。

環(huán)境壓力巨大：50年來，金川冶煉棄渣歷史堆存量已超過 4000 萬噸，每年新增排放量 260 萬噸，其中包含80萬噸銅渣（金川一期工程解決），以及80萬噸鎳渣（金川二期工程解決），另還有100萬噸電爐渣。

環(huán)保監(jiān)管日益嚴格，2018年環(huán)保稅將開征，稅收壓力巨大：2016年12月25日，習近平主席簽署第六十一號主席令，通過中華人民共和國環(huán)境保護稅法，將對尾礦征收15元/噸環(huán)保稅，對冶煉渣、粉煤灰、爐渣等征收25元/噸環(huán)保稅，對危廢征收1000元/噸環(huán)保稅，自2018年1月1日起實施。若按金川每年新增260萬噸冶煉渣，每噸25元環(huán)保稅計算，每年金川集團需要支付的新增環(huán)保稅就高達6500萬元，此外還有4000萬噸存量冶煉渣尚未考慮。

為了處理每年新增銅渣、鎳渣、電爐渣260萬噸，金川集團規(guī)劃總投資37億元，總占地面積1000畝，分兩期建設(shè)。

一期項目年處理銅渣80萬噸，總投資10.8億元，占地面積361畝，采用“轉(zhuǎn)底爐直接還原清潔冶煉+磨選壓塊”新工藝，年產(chǎn)還原鐵粉塊27.6萬噸，氧化鋅粉3.4萬噸，蒸汽44.9萬噸。

金川項目詳細工藝流程、技術(shù)細節(jié)、經(jīng)濟性測算等內(nèi)容，可參考我們的報告《神霧節(jié)能（000820）-金川項目順利投產(chǎn)，經(jīng)濟環(huán)保改革意義顯著》。

2、神霧-金川項目：對技術(shù)可行性長期嚴格論證的最終成果

金川集團是我國大型國企，為了對大型投資負責，在決定新技術(shù)使用及大規(guī)模投資之前，均會經(jīng)過嚴格篩選及評估論證。為處理冶煉渣問題，早在1987年，金川集團已和多家世界范圍內(nèi)的科研機構(gòu)合作、并嘗試自主研發(fā)力求取得技術(shù)突破，但均未尋求到金川銅渣綜合利用的有效方法。2012年，金川集團與神霧集團初次接觸，其后進行了高規(guī)格、緊跟蹤、很嚴謹?shù)募夹g(shù)論證、各種試驗、多份可研報告評定及多次行業(yè)內(nèi)專家論證，最終確定神霧節(jié)能技術(shù)可以高效、環(huán)保、經(jīng)濟的處理困擾集團多年的有色冶煉廢渣問題，從而和神霧節(jié)能（原江蘇院）簽訂合同，金川項目一期工程開工建設(shè)。因此，神霧集團與金川集團在金川冶煉渣處理項目上的合同簽訂、項目落地是具有豐富行業(yè)經(jīng)驗的大型國有集團、以及行業(yè)專家對技術(shù)可行性長期嚴格論證的最終成果，也是神霧技術(shù)領(lǐng)先性的最好背書。

（1）有色金屬冶煉廢渣難處理，世界范圍內(nèi)尋找解決方案20余年未果

金川集團自1987年開始，即先后與鋼鐵研究總院、鞍山熱能院、蘭州鋼廠、西安建筑科技大學(xué)、北科大、瑞典皇家冶金研究院等單位進行了聯(lián)合科技攻關(guān)，但均未尋求到金川銅渣綜合利用的辦法。

（2）找不到解決方案，自行研發(fā)亦無法突破

2008年初，金川集團成立了“金川鎳銅熔融渣”項目組。項目組和金川公司火法冶金研究所等單位共同于2008-2012年開展了電熱法、氧煤供熱法、電熱-氧煤供熱聯(lián)合法等還原提鐵試驗。

然而金川集團冶煉渣渣量大，自行研發(fā)無法突破綜合利用技術(shù)存在瓶頸。

自行研發(fā)未果，但是這一過程為金川集團積累了一定的技術(shù)經(jīng)驗，并提高了篩選眼光和技術(shù)評定水平。

（3）2012年得知神霧技術(shù)，開始進行技術(shù)交流，理論上認可神霧技術(shù)

2012年3月份，金川技術(shù)中心開始針對神霧轉(zhuǎn)底爐直接還原技術(shù)進行調(diào)研，雙方的技術(shù)人員和領(lǐng)導(dǎo)班子，多次來到神霧，進行技術(shù)交流與對接。

由于金川集團在20多年的時間里，不斷和各科研機構(gòu)探討如何解決冶煉渣問題，自身也進行了4~5年的技術(shù)攻關(guān)，因此對于冶煉渣的處理難點、各種技術(shù)的效果和可能遇到的問題都有一定程度的了解和認識。

因此，通過近一年的若干次調(diào)研和工程師研發(fā)人員的技術(shù)交流，從理論推導(dǎo)和邏輯判斷上，金川集團認為神霧節(jié)能有處理冶煉渣的能力。

那么接下來的問題就是：

神霧是否能將技術(shù)產(chǎn)業(yè)化運作？

對于金川的特定的冶煉渣，經(jīng)濟和環(huán)保效益是否如理論推測？

為了解答金川的疑惑，神霧需要對金川實際的冶煉渣，進行和正常規(guī)模較為接近的中試。由中試結(jié)果，來證明神霧技術(shù)可以產(chǎn)業(yè)化，且經(jīng)濟性確實很強。

（4）多批次金川渣，全程跟蹤中試，結(jié)果滿意

2013年，金川集團決定開始中試。

為了確保中試的過程和數(shù)據(jù)嚴謹有效，金川集團派出了解技術(shù)的研發(fā)人員全程跟蹤神霧中試的過程，并由金川的技術(shù)人員向領(lǐng)導(dǎo)匯報中試的各種細節(jié)和結(jié)果。

中試的結(jié)果是成功的。

在神霧的中試基地中，金川的冶煉渣被成功提取出高品位的鐵和鋅粉，性能指標良好，經(jīng)濟性測算結(jié)果更令人滿意。

（5）中試成功：運行順暢、經(jīng)濟性良好，簽訂框架協(xié)議，開始設(shè)計和可研

2013年10月，經(jīng)過數(shù)月中試，金川集團與神霧集團達成初步合作意向，簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

2014年初，金川組織專家團隊對神霧研究院中試研發(fā)報告進行評審，得到的結(jié)論是中試指標達到了金川希望的合同指標要求，可以開始進行工程化設(shè)計、可研報告編寫過程。

（6）1年的設(shè)計和可研，久而精心的設(shè)計，通過專家反復(fù)論證

神霧自2014年1月進行可研設(shè)計，多次優(yōu)化方案。

通過專家反復(fù)論證，并對流程和細節(jié)不斷優(yōu)化，最終金川的設(shè)計和可研報告順利通過業(yè)內(nèi)專家的評審關(guān)卡。

（7）正式簽訂合同，前期+建設(shè)，順利投產(chǎn)的喜悅和忐忑

2014年12月底，神霧和金川簽訂PC總承包合同。

經(jīng)過一段時間完成各種前期報備、各種手續(xù)批復(fù)環(huán)節(jié)之后，2015年4月金川一期項目開工。

由于金川項目在處理冶煉渣方面經(jīng)濟高效，為循環(huán)經(jīng)濟的推進起到了極為良好的示范作用，因此甘肅省領(lǐng)導(dǎo)十分重視，時任甘肅省省長劉偉平親臨項目現(xiàn)場參觀考察。

2015-2016年，金川一期項目建設(shè)進度有序推進。

經(jīng)過1年半的建設(shè)期后，2016年11月金川一期項目驗收合格并正式投產(chǎn)。對此，中央電視臺新聞頻道還進行了相應(yīng)報道。

項目建成投產(chǎn)，是建設(shè)期成功的結(jié)束，也是運行期的開端。而作為首個大規(guī)模投產(chǎn)工程，神霧金川項目的實際運行效果也是神霧技術(shù)能否持續(xù)推廣的關(guān)鍵。

（8）順利完成項目性能指標的考核驗收，后續(xù)不斷優(yōu)化工藝降低成本

2016年11月建成投產(chǎn)之后，經(jīng)過一個月的連續(xù)實際運行，2016年12月金川一期項目的各項性能指標成功通過考核驗收，同時二期鎳渣處理項目啟動。驗收后，神霧繼續(xù)發(fā)揮精益求精的態(tài)度，繼續(xù)對工藝和參數(shù)進行優(yōu)化，降低成本，目前項目運行穩(wěn)定。

冶煉渣處理技術(shù)，從金川1987年開始的尋尋覓覓，到2017年神霧金川一期項目的穩(wěn)定運行，其中花費了近30年的時間。而神霧與金川從最開始進行的近1年的技術(shù)交流，到長達1年的反復(fù)跟蹤中試試驗，到1年的設(shè)計和可研報告編撰評定，再到2年的項目前期、建設(shè)、投運和穩(wěn)定運行，也經(jīng)歷了5年的時間。

回顧這一步一步的磨合與前進，可以從中發(fā)現(xiàn)金川對于重大投資和使用新技術(shù)的嚴謹態(tài)度，也可以發(fā)現(xiàn)神霧對于技術(shù)的不斷改進、不斷優(yōu)化、不斷堅持的堅韌的科學(xué)家精神。正是這兩種精神的有力結(jié)合，才使得世界性難題首先在中國被破解。

可見，神霧節(jié)能的成功并無僥幸，只有踏踏實實一步一個腳印的提高自己的技術(shù)水平，一關(guān)一關(guān)的通過業(yè)主方和投資責任方的重重考驗，才能將多年的技術(shù)積淀切實轉(zhuǎn)化為項目的成功。

3、神霧技術(shù)：獲得多家知名企業(yè)+業(yè)內(nèi)協(xié)會權(quán)威技術(shù)鑒定

對于神霧節(jié)能，由于技術(shù)先進，超出了大部分投資者的知識范疇，因此一部分投資者非常重視行業(yè)內(nèi)專家對于神霧技術(shù)的可行性判斷，并以此作為自己判斷神霧技術(shù)的關(guān)鍵因素。

然而專家雖然多，但是術(shù)業(yè)有專攻，一部分專家并不專研冶煉渣的處理，因此對于這一領(lǐng)域技術(shù)了解并不深刻；另一方面，由于關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)的保密，即便是對冶煉渣處理有深入研究的專家，在并不得知具體工藝路線、參數(shù)細節(jié)的情況下，也無法作出有效的判斷。

所以，項目的實際運行效果，以及專研冶煉渣、對于神霧節(jié)能技術(shù)有詳細了解的業(yè)內(nèi)權(quán)威專家對神霧技術(shù)的評定是對技術(shù)可行性更具權(quán)威的認證。

金川項目的長達3年的技術(shù)交流、試驗、評定，以及項目實際運行良好

金川集團本身作為冶金大型企業(yè)，多年探索冶煉渣的處理技術(shù)，并且自身也進行了長期的研發(fā)，從技術(shù)角度來講其技術(shù)人員和外聘專家可以說對冶煉渣處理認識深刻。這些專家在3年的交流、試驗和報告評定環(huán)節(jié)，對神霧技術(shù)細節(jié)足夠了解，在這種情況下得到的肯定認證，無疑十分有分量。而金川一期項目的良好運行，也是強有力的技術(shù)證明。

通過其他國內(nèi)知名企業(yè)的專家評定

除了金川集團，國內(nèi)眾多有色冶煉企業(yè)也面臨類似的冶煉渣處置問題，因此在與金川接觸之后，神霧節(jié)能還與銅陵、云南銅業(yè)、白銀集團等國內(nèi)知名冶金企業(yè)，對其銅渣進行中試和技術(shù)論證，均獲得通過。

這說明神霧的技術(shù)和運行成果，雖不被業(yè)外人士詳細了解，但在業(yè)內(nèi)其實已經(jīng)獲得一定范圍的認可。

通過行業(yè)協(xié)會的科技成果評價——達到國際領(lǐng)先水平

除了冶金企業(yè)和外聘專家對神霧技術(shù)的認可，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會在對神霧技術(shù)進行科技成果評價之后，得出了神霧節(jié)能技術(shù)達到國際領(lǐng)先水平的高度評價。

4、金川停機之疑：停機、改進——新技術(shù)提高的必由之路

近期，市場上對金川實際運行項目及中間經(jīng)歷數(shù)次停機有大量質(zhì)疑，有部分投資者對神霧金川一期項目的運行和停機情況提出了疑問，由于不太了解項目的設(shè)計規(guī)劃而誤認為每次停機都是難以接受的重大事故，誤認為每次停機都會給公司項目的經(jīng)濟性造成巨大影響。其實這種觀點并不正確。此次，業(yè)主方將金川一期項目自投產(chǎn)以來的所有停機檢修及對應(yīng)原因進行詳細梳理，如圖14所示。

首先，金川一期項目采用世界首創(chuàng)工藝，原設(shè)計年作業(yè)310天（作業(yè)率85%），按照統(tǒng)計，即便包含指標優(yōu)化和首個項目設(shè)計運行經(jīng)驗不足導(dǎo)致的停產(chǎn)，金川一期目前作業(yè)率約88%，仍是超過設(shè)計預(yù)期。

其次，神霧節(jié)能作為稀缺的工業(yè)節(jié)能企業(yè)，是民營公司中少有的從技術(shù)原理論證，到中試，再到第一個示范項目一步步走來的高新技術(shù)企業(yè)。對于第一個大型示范項目，由于沒有任何的參考和指導(dǎo)，僅憑自己的探索肯定會在實驗室轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)化運行的過程中遇到各種未曾預(yù)料的問題，那么對于第一個大型示范項目的停機和整改，是所有新技術(shù)運用必經(jīng)的過程。而且，項目目前的作業(yè)率仍在85%以上，合理范圍內(nèi)的停產(chǎn)檢修能夠幫助項目在未來更長時間內(nèi)穩(wěn)定順暢運行，也為新技術(shù)未來在其他項目應(yīng)用上積累了更多經(jīng)驗教訓(xùn)。可以看到，經(jīng)過了2017年4月的正常停產(chǎn)檢修后，目前金川已正常生產(chǎn)連續(xù)運行達3個月。

最后，停產(chǎn)檢修是任何機械設(shè)備工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的正常過程。除了個別行業(yè)的項目停機較為困難或者成本過高需要連續(xù)運轉(zhuǎn)之外，幾乎所有行業(yè)的機器設(shè)備都需要進行停機安檢和維修，哪怕沒有出現(xiàn)問題也是如此，這也是出于安全的考慮，以及對員工負責的考慮。根據(jù)神霧金川一期項目的規(guī)劃，每月2~3天的檢修和每年年底一個月的全面檢測維修，是計劃之內(nèi)的正常運行程序，作業(yè)率85%（作業(yè)310天每年）也是可研經(jīng)濟性測算的一個前提假設(shè)，所以并不影響項目運行的經(jīng)濟性。市場對公司的誤解，其實可能更多是來自于對工業(yè)企業(yè)運行的不了解。

目前金川一期項目生產(chǎn)系統(tǒng)運行狀況：

原料準備及上料系統(tǒng)運行穩(wěn)定，滿足轉(zhuǎn)底爐、煤制氣系統(tǒng)生產(chǎn)需求。

供輔循環(huán)水系統(tǒng)、空壓制氮系統(tǒng)、除鹽水系統(tǒng)及供電系統(tǒng)經(jīng)過優(yōu)化整改，已具備穩(wěn)定生產(chǎn)能力。

煤制氣系統(tǒng)現(xiàn)生產(chǎn)運行平穩(wěn)。

轉(zhuǎn)底爐可實現(xiàn)連續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)，DRI金屬化率可穩(wěn)定控制在85%以上。

主要產(chǎn)品的主要指標VS同行對比：

金屬化率高于國內(nèi)外同行水平；

根據(jù)公司提供的數(shù)據(jù)和圖表，2017年6月份以來，金川一期產(chǎn)品的鐵粉全鐵品位持續(xù)提高，可達90%以上，回收率約86%；

氧化鋅粉的鋅品位和鋅脫除率指標也顯著優(yōu)于同行水平。

與同行的對比：

從實際運行情況來看，與國外新日鐵設(shè)計的馬鋼轉(zhuǎn)底爐，國內(nèi)設(shè)計的馬鋼、日鋼、寶鋼湛江項目相比，金川神霧轉(zhuǎn)底爐在處理量、金屬化率、脫鋅率等運行指標上均全面優(yōu)于同類在運行的轉(zhuǎn)底爐生產(chǎn)線。

5、尾渣處理需求迫切，首個項目意義重大，市場空間廣闊

中國和全球銅渣堆存量分別達到1.3億噸和3億噸，銅渣的特點是鐵低硅高，全球?qū)W術(shù)界公認處理難度極大。神霧節(jié)能歷經(jīng)多次基礎(chǔ)試驗研究、中試驗證、工業(yè)化應(yīng)用，徹底解決了這一世界難題。并在金川建成了全球首條年處理80萬噸銅渣示范生產(chǎn)線，能高效提取其中的鐵、鋅有價金屬，具有良好的經(jīng)濟效益、環(huán)保效益和社會效益。有力地推動了有色金屬行業(yè)冶煉棄渣綜合利用的進程，符合國家資源綜合利用與循環(huán)經(jīng)濟的戰(zhàn)略，具有十分重要的意義。

銅渣：排放量持續(xù)提升并保持高位，環(huán)保壓力巨大。

2011年以來，我國銅渣產(chǎn)生量呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢，排放量保持高位。

神霧節(jié)能基于冶金行業(yè)的供求關(guān)系對2017年~2020年的銅產(chǎn)量和銅渣產(chǎn)量進行了數(shù)據(jù)預(yù)測，根據(jù)預(yù)測我們可以看出近幾年在銅產(chǎn)量保持高位的情況下，每年銅渣產(chǎn)生量預(yù)計保持2000萬噸/年以上的水平。如此多冶煉渣的堆積，不僅污染大氣、土壤和地下水，而且2018年1月1日起，我國將開始征收冶煉渣的環(huán)保稅（25元/噸），對應(yīng)2000萬噸/年的銅渣排放量，將需要支付高達5億元環(huán)保稅，對于冶煉企業(yè)來說，每年的環(huán)保稅也是一筆沉重的負擔。

采用神霧節(jié)能的技術(shù)處理冶煉渣，一方面滿足環(huán)保要求，另一方面避免企業(yè)額外稅賦并增加一塊冶煉渣處理的產(chǎn)品收益，且項目經(jīng)濟性良好，無需國家撥專項基金進行補貼，可謂一舉多得。

有色冶煉渣：每年新增1.8億噸以上，處理壓力同樣巨大

包括銅冶煉渣在內(nèi)，由于冶金行業(yè)產(chǎn)量保持高位，我國每年還新增1.8億噸以上各種冶煉渣。

除了和銅渣類似的環(huán)保和經(jīng)濟問題，各類冶煉渣實際也是另一種形式的城市礦山，我們可以從冶煉渣中得到大量的鐵、鋅、鉛、銀、銦等金屬以及價格低廉的水泥原料（部分合適的冶煉渣處理后剩余固廢的主要成分是二氧化硅和氧化鈣等，可以作為水泥原料）。

因此利用神霧節(jié)能的大宗固廢綜合利用技術(shù)，不僅可以解決有色冶煉固廢造成的污染，且可以提供較高品質(zhì)的原礦替代品。

例如：我國鐵礦需求量大，但我國98%的鐵礦為低品位鐵礦，因此2015年鐵礦石對外依存度達到了84%。若金川等類似工業(yè)固廢綜合處置技術(shù)能為我國提供大規(guī)模的高品位鐵礦石替代品，則將極大提高我國資源的安全性。

神霧節(jié)能依托轉(zhuǎn)底爐、氫氣豎爐、燃氣熔分爐三大核心技術(shù)，不僅能高效處理有色行業(yè)固廢（如銅渣、鎳渣、鋁渣、硫酸渣等）、鋼鐵行業(yè)固廢（如粉塵、污泥等），還能經(jīng)濟高效處理紅土鎳礦、鉻鐵礦、釩鈦礦等資源，未來市場空間廣闊。

依托國際領(lǐng)先的冶煉渣處理工藝、以及首個項目的成功運行經(jīng)驗，在環(huán)保監(jiān)管壓力加大、稅收增加的行業(yè)背景下，神霧節(jié)能的技術(shù)和項目恰巧處于2017年工業(yè)節(jié)能發(fā)展的風口，承借政策東風，預(yù)計神霧節(jié)能2017年起將會進入高速發(fā)展軌道。

6、盈利預(yù)測與投資建議

如果說神霧環(huán)保是對石化工藝的技術(shù)顛覆，神霧節(jié)能則是對冶金生產(chǎn)工藝的技術(shù)革命，其三大清潔冶煉技術(shù)破解了鋼鐵、有色金屬冶煉過程中能耗高、污染大、經(jīng)濟性差、資源利用率低等行業(yè)“痛點”，突破了低品位礦石、復(fù)合共伴生礦、有色金屬固體廢棄物等冶煉、提取的技術(shù)難題，將引領(lǐng)全球鋼鐵、有色金屬行業(yè)技術(shù)和工藝路線的變革。，按我國目前粗鋼、鎳、釩、鈦、鉻、鐵、固廢等消費量來估算，我國清潔冶煉節(jié)能技術(shù)有3.2萬億改造市場空間；而對應(yīng)到全球，則有6.4萬億技術(shù)改造空間，神霧節(jié)能長期空間巨大。

目前公司擁有在手訂單也近150億（如下表2所示），2016年12月金川項目投產(chǎn)發(fā)布會后，大量新增訂單在2017年兌現(xiàn)可以預(yù)期，我們預(yù)計公司2017年-2018年有望實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為6.3億元、11.1億元。神霧節(jié)能停牌前185億市值，對應(yīng)2017年P(guān)E估值為29倍、2018年P(guān)E估值為17倍，但公司憑借技術(shù)的高度領(lǐng)先性，將長期獨享萬億大市場，帶動業(yè)績持續(xù)高增長、并快速消化估值，因此目前可給予2018年30倍PE估值，對應(yīng)330億市值，對應(yīng)目標價51.8元，維持“強烈推薦-A”評級。

7、風險提示：項目進度低于預(yù)期的風險，市場風險。